英偉達（Nvidia）近日公布的2025財年第四季度財報猶如一枚重磅炸彈，在科技界乃至全球資本市場引發了劇烈的震蕩。營收同比增長高達78%，達到驚人的393.31億美元，凈利潤更是飆升80%，站上220.91億美元的高位，遠超市場預期。這一業績不僅刷新了英偉達自身的歷史記錄，也再次鞏固了其在人工智能（AI）芯片領域的絕對領導地位。
更令人矚目的是，英偉達對未來的展望也同樣充滿信心。公司預計2026財年第一季度營收將達到430億美元，同比增長65%，再次超出分析師的普遍預期。這一強勁的業績指引，很大程度上得益于其最新AI芯片Blackwell的巨大成功。英偉達CEO黃仁勛對Blackwell的需求表示“令人驚嘆”，并預言推理AI將迎來新的擴展規律——增加訓練時的算力會讓模型更智能，而增加深度思考時投入的算力則會讓答案更智能。他毫不掩飾對Blackwell的信心，稱已成功實現Blackwell AI超級計算機的大規模生產，并在上市的第一個季度就實現了數十億美元的銷售額。
在財報電話會議上，黃仁勛更是罕見地公開稱贊中國AI初創公司深度求索（DeepSeek）推出的開源大模型DeepSeek-R1“點燃了全球的熱情”。這一表態在業內引發了廣泛關注。DeepSeek-R1以其高性價比和高性能，在開源社區迅速走紅，引發了全球范圍內對推理AI的關注。黃仁勛認為，R1的發布本質上利好AI市場，能夠加速AI被采用，也就意味著市場仍然需要更多的計算資源。
黃仁勛的這番話，不僅是對DeepSeek-R1的肯定，更預示著未來AI發展的一個重要趨勢：推理模型將成為算力需求的重要推動力。他指出，未來的推理模型將消耗100倍甚至更多的算力，DeepSeek-R1的出現就是一個極好的創新，開源的世界級推理AI模型將被每一個AI開發者所應用。
英偉達的成功，不僅僅在于其卓越的芯片設計能力，更在于其對AI發展趨勢的敏銳洞察和前瞻性布局。近年來，AI技術的發展已經從訓練階段逐漸向推理階段轉移。訓練階段需要大量的計算資源來訓練模型，而推理階段則需要將訓練好的模型部署到實際應用場景中，進行實時預測和決策。隨著AI應用的普及，推理的需求將會越來越大，對算力的需求也將呈指數級增長。
這一趨勢也反映在英偉達的財報中。第四財季，英偉達最受關注的數據中心業務營收為356億美元，同比增長93%，環比增長16%。數據中心業務的強勁增長，主要得益于AI芯片Blackwell的暢銷，以及大型云服務提供商對AI基礎設施的大規模投資。英偉達CFO科萊特·克雷斯表示，Blackwell芯片的銷量“超出預期”，在第四財季帶來了110億美元的收入，是公司有史以來增長速度最快的產品，其生產正在“全速進行”。她還強調，大型云服務提供商引領了Blackwell芯片的銷售，它們約占英偉達數據中心收入的50%。
克雷斯還指出，（AI模型）后訓練和模型定制的規模非常龐大，在測試時間擴展和OpenAI的o3、DeepSeek R1和Grok 3等新推理模型的推動下，可能會需要更大數量級的計算加速。這進一步印證了推理模型對算力需求的巨大潛力。
然而，英偉達也面臨著一些挑戰。在第四財季，公司毛利率達到73.0%，同比下降3.0%，環比下降1.6%。英偉達方面表示，毛利率下降的原因是數據中心的新產品更復雜、更昂貴，而該業務是公司迄今為止最大的收入來源。不過，英偉達預計，在Blackwell全面投入生產后，毛利率將有望在2026財年晚些時候提升至75%左右。
此外，英偉達在中國市場也面臨著一些不確定性?？死姿怪赋觯驹谥袊臄祿行氖杖搿斑h低于預期”，產品出貨量將“大致保持在當前比例”，而美國數據中心業務的收入在Blackwell芯片的推動下表現得最為強勁。未來關稅的影響仍然是一個未知數。黃仁勛也在電話會上表示，預計中國業務在本財季的營收占比與第四財季和之前大致相同，“約為出口管制實施前的一半”。
盡管面臨著一些挑戰，但英偉達的整體前景依然樂觀。隨著AI技術的不斷發展，對算力的需求將會持續增長，英偉達作為AI芯片領域的領導者，將從中受益匪淺。此外，英偉達還在積極拓展新的業務領域，例如汽車和機器人。第四財季，英偉達的汽車與機器人業務營收為5.70億美元，同比增長103%，環比增長27%。
英偉達的股價也反映了市場的樂觀情緒。2月26日當天，英偉達股價收于每股131.28美元，漲3.67%，總市值3.22萬億美元。盡管盤后公布財報后，英偉達盤后股價出現劇烈波動，一度下跌2%，但在財報電話會開始后轉漲，但隨后又走低，截止發稿，公司股價小幅下跌，但整體走勢依然強勁。Factset的數據顯示，財報發布前，68名分析師中有62名給予英偉達“買入”或“跑贏大盤”評級，其余6人則給予“持有”評級。分析師們給英偉達的平均目標價為175.39美元。
值得注意的是，大型科技公司也在加大對AI基礎設施的投入。根據微軟、谷歌、亞馬遜和meta的報告，四家巨頭在2024年的資本支出總額為2460億美元，同比飆升63%，2025年的資本支出總額可能會超過3200億美元。摩根士丹利分析師預測，微軟將占2025年英偉達最新AI芯片Blackwell營收總額的近35%，谷歌占32.2%，甲骨文占7.4%，亞馬遜占6.2%。這些數據表明，大型科技公司對AI的未來充滿信心，并將持續加大對AI基礎設施的投資。
然而，也有一些分析師擔憂，大型科技公司自研定制芯片可能會對英偉達的業務構成威脅。在電話會上，面對這一問題，黃仁勛表示：“即使芯片被設計出來了，并不意味著它就能被部署?！彼难酝庵馐牵ミ_在芯片設計、制造、軟件生態等方面都具有領先優勢，大型科技公司自研芯片的難度很高，即使成功，也難以在短期內對英偉達構成真正的威脅。
總而言之，英偉達憑借其卓越的芯片設計能力、對AI發展趨勢的敏銳洞察和前瞻性布局，在AI芯片領域取得了巨大的成功。隨著AI技術的不斷發展，推理模型對算力的需求將會持續增長，英偉達將從中受益匪淺。黃仁勛對DeepSeek-R1的贊賞，預示著推理AI將成為未來AI發展的重要方向，而英偉達也將繼續引領AI芯片領域的發展，重塑未來的計算格局。英偉達的崛起，不僅僅是一家公司的成功，更是AI時代到來的一個縮影。