一、集友股份的重大決策
（一）出售詳情
集友股份此次出售全資子公司安徽集友紙業包裝有限公司（集友包裝）的舉措引起了廣泛關注。其中，99%的股權以 1.88 億元的價格出售給太湖縣永源科技實業發展有限公司。永源科技作為受讓方，在此次交易中展現出對集友包裝的業務前景的看好。同時，1%的股權以 190 萬元出售給太湖勇新包裝科技有限公司。這一價格分配既體現了集友股份對資產的合理處置，也為集友包裝的未來發展引入了新的力量。
（二）出售目的
集友股份做出這一重大決策并非偶然。近兩年，集友股份在煙草包裝印刷業務方面未能達到原計劃的目標。自 2023 年起，其卷煙包裝材料的中標業務量較少，這使得公司面臨著卷煙包裝印刷業務量大幅下降的嚴峻形勢。通過出售集友包裝，集友股份旨在盤活卷煙包裝印刷相關的資產，優化公司資產結構和資源配置。這一舉措不僅有助于提高公司資產運營效率，還能為公司未來的發展提供更多的可能性。面對業務量下降的困境，集友股份積極尋求變革，以應對市場的挑戰。
二、集友包裝的價值與變化
（一）重要的營收貢獻
集友包裝一直以來都是集友股份重要的營收來源。2021 年至 2023 年及 2024 年上半年，集友股份分別實現營收 7.04 億、8.28 億元、6.63 億元、2.84 億，其中集友包裝分別貢獻營收額 2.59 億元、2.85 億元、2.04 億元、9415.14 萬元。同期集友股份凈利潤分別為 1.37 億元、1.67 億元、1.17 億元、-6915.71 萬元，而集友包裝貢獻盈利 6552 萬元、7439.95 萬元、5554.49 萬元、2911.3 萬元?？梢钥闯?，在過去幾年中，集友包裝的營收占集友股份總營收的比例約為三成左右，其盈利貢獻也相當可觀。
（二）凈資產銳減
集友包裝凈資產今年驟降引發關注。2021 年至 2023 年，集友包裝凈資產分別為 4.46 億元、5.2 億元、5.76 億元，但截至 2024 年 7 月 31 日，集友包裝凈資產驟降至 1.72 億元。審計報告顯示，凈資產銳減主要原因集中在貨幣資金和其他應收賬款的變化。2023 年底，集友包裝貨幣資金和其他應收賬款分別為 2.72 億元、2.15 億元，至 2024 年 7 月底，這兩項科目降至 7022.89 萬元、824.97 萬元，合計減少數額將近 4 億元。進一步分析發現，集友包裝凈資產大減與集友股份的往來款相關。貨幣資金減少約 2.02 億元，主要是支付母公司往來款以及購買銀行理財產品及結構性存款所致，截至 7 月底，集友包裝交易性金融資產總計新增 2005.92 萬元，可見貨幣資金主要流向支付集友股份往來款。而其他應收賬款減少 1.33 億元，是應付母公司分紅款沖減應收母公司往來款所致。
三、行業現狀與趨勢
（一）煙標印刷業務洗牌
煙標印刷行業正在經歷洗牌，企業發展呈現兩極分化態勢。一方面，集友股份、ST 金時、東峰集團等企業選擇剝離煙標印刷業務加速轉型。以ST 金時為例，其煙標業務核心子公司四川金時印務有限公司自 2023 年 3 月停產，隨后正式退出煙標印刷業務。2024 年 3 月，*ST 金時籌劃以支付現金的方式購買青島展誠科技有限公司控股權，擴充在集成電路設計服務領域的產業布局，但一周后該交易宣布終止。2023 年 10 月，東峰集團對外出售盈利子公司湖南福瑞印刷有限公司全部股權，對印刷包裝業務相關的資產進行優化處置，聚焦新能源新型材料及 I 類藥包材業務。
另一方面，陜西金葉、永吉股份等上市煙配公司煙標業務卻走出不錯的成績。2024 年上半年，陜西金葉實現歸屬凈利潤 6316.31 萬元，同比增加 37.61%，主要系公司煙草配套產業收入和毛利率增加所致。永吉股份三季報預告顯示，預計 2024 年前三季度歸屬凈利潤約為 1.15 億元到 1.35 億元，同比增加 89.99%到 123.04%，其中提到，公司貴州省外煙標印刷業務收入同比實現凈增長。
（二）包裝印刷行業動態
包裝印刷行業市場體量巨大，有數據顯示，2023 年包裝印刷國內市場規模達到 845.50 億元，全球包裝印刷市場超千億美元，復合年增長率預計達 4.1%，到 2029 年，全球包裝印刷市場將超過 6,000 億美元。然而，行業集中度低，國內前五大紙包裝企業市場占有率不足 10%，與美國前五大紙企超 70%的市占率以及歐洲 CR5 為 35%的市占率相比，差距明顯。
當前，環保、數字化浪潮加速行業分化。隨著消費者環保意識的提高和政府對環保政策的加強，綠色印刷成為包裝印刷行業的重要發展方向。紙代塑、可降解、可循環再生成為行業發展的共識和潮流，2024 年全球綠色包裝市場容量約為 2827 億美元。同時，數字化與智能化正在加速與包裝印刷技術的融合，幫助企業提高生產效率、降低成本并滿足個性化定制需求。
在細分賽道方面，機會亮眼。例如，柔性塑料和紙板將成為增長最快的兩大材料類型，其中柔性塑料全球銷售額將從 2023 年的 1977 億美元增長到 2028 年的 2532 億美元，復合年增長率將達 5.1%，位居未來 5 年包裝市場增速榜首。而包括瓦楞紙板、折疊紙箱和液體紙板的紙板市場仍是占比最大的細分領域，2023 年其包裝消費量為 3738 億美元，占全球包裝市場份額的 32%；到 2028 年，該細分市場的復合年增長率將達到 4.2%。
從全球包裝印刷市場趨勢來看，電商與品牌包裝發展迅速，全球電商滲透加速，2023 年全球電商銷售份額占比 21.5%，到 2024 年提升 22.5%，電商包裝復合年增長率達 14.8%，品牌包裝復合年增長率達 4.2%。食品及飲料包裝需求增長，隨著全球食品與外賣增長，拉升塑料包裝/薄膜等餐飲包裝的需求，2023 年中國塑料包裝出口約 56.3 億，增速 19.8%。