一、虎牙直播：行業引領者
（一）公司成立與發展
虎牙信息科技有限公司在 2017 年于開曼群島注冊成立，自成立以來，虎牙直播以游戲直播為核心業務，迅速在直播行業嶄露頭角。它沿襲了歡聚時代的“游戲”基因，依托多玩網、YY 語音等深耕游戲領域的垂直流量，成為眾多退役職業選手、職業戰隊和草根大神的首選平臺。短短兩年不到的時間，YY 游戲直播（虎牙前身）用戶便超過 1 億，月活用戶近 3000 萬。
（二）業務布局與成就
虎牙旗下產品覆蓋 PC、Web、移動三端，包括知名游戲直播平臺虎牙直播以及風靡東南亞和南美的游戲直播平臺 Nimo TV 等。在全球范圍內，虎牙不斷拓展業務版圖。例如，Nimo TV 已在印尼、越南、泰國、巴西、墨西哥等 10 個國家成功運營，海外月活用戶眾多。截至 2020 年 3 月 31 日，虎牙直播的 MAU（月活躍用戶）超 1.51 億、移動端 MAU7470 萬。同時，虎牙直播涵蓋超過 3800 款游戲，并逐步涵蓋娛樂、綜藝、教育、戶外、體育等多元化的彈幕式互動直播內容。在技術方面，虎牙不斷探索創新，從在行業率先實現藍光 8M 直播，到獨家研發推出 AI 智能彈幕，再到為中國首家實現 5G 網絡直播的平臺，以及開啟游戲直播行業的 4K 時代，虎牙始終走在行業前列。此外，虎牙還拿下了 LCK 獨家中文游戲轉播權，是國內唯一集 LPL、LCK、LCS(NA)、LCS(EU)、LMS 版權于一體的直播平臺，為電子競技版權建立了強大的壁壘。
二、2024 年中報解讀
（一）營收下滑與利潤增長
虎牙 2024 年中報顯示，營業收入 30.46 億元，同比減少 19.86%。盡管營收有所下滑，但凈利潤卻達到了 1.01 億元，同比增長 67.98%。這種看似矛盾的表現背后有著多方面的原因。一方面，營收下滑主要是由于宏觀經濟和行業環境的影響，以及公司為支持戰略轉型進行的主動業務調整。另一方面，凈利潤的增長則得益于公司在成本控制方面的努力。例如，通過優化運營流程、降低營銷費用等措施，有效地提高了盈利能力。同時，公司在業務多元化方面的探索也初見成效，游戲相關服務、廣告等其他業務的收入增長為凈利潤的提升做出了貢獻。
（二）業務構成變化
直播收入方面，2024 年中報顯示其同比出現下滑。這主要是由于持續疲軟的宏觀經濟和行業環境，使得用戶對直播的付費意愿有所降低。同時，公司為支持戰略轉型，對直播業務進行了一定的調整。相比之下，游戲相關服務、廣告等其他業務的收入則呈現出快速增長的態勢。數據顯示，2024 年第二季度，該部分業務收入同比增長 152.7%，環比增長 26.6%，達到約 3.1 億元。增長主要是由于游戲分發和廣告服務以及游戲內物品銷售的收入增加。這一變化表明，虎牙正在積極推進戰略轉型，加大對游戲相關服務、廣告等業務的投入和拓展，以減少對直播業務的過度依賴，實現業務的多元化發展。
三、核心業務與競爭優勢
（一）游戲直播核心業務
虎牙以游戲直播為核心業務，旗下產品涵蓋多個游戲品類和電競賽事，匯聚眾多世界冠軍級簽約戰隊、職業選手及頂流主播，擁有完備的版權賽事和自辦賽事體系。平臺覆蓋全品類的游戲內容，擁有超過 2600 款游戲的直播。例如，在絕地求生分區，虎牙直播簽約了 4AM 戰隊，該戰隊是 2019 年 PCL 夏季賽的總冠軍。此外，對于有發展潛力的游戲，虎牙直播會進行精準投資。以主機游戲“糖豆人”為例，虎牙直播平臺會在糖豆人專區進行招募主播，通過平臺資源和公會扶持，增加主播人數，擴大粉絲規模，提高游戲知名度。據統計，2020 年 9 月 1 日—9 月 20 日，糖豆人分區活躍主播有 705 人，日均活躍觀眾有 1.75 萬人，彈幕總數達 260 多萬。
（二）創新直播方式
虎牙不斷探索創新直播玩法，增強主播與觀眾的互動性。例如，通過禮物互動的方式，觀眾可以協助主播通關游戲，如《暴走坦克》小程序，用戶以送禮的方式協助主播通關。同時，虎牙還積極邀請觀眾參與直播，豐富直播內容。比如在一些直播活動中，設置觀眾提問、互動環節，讓觀眾有機會直接與主播交流，提高觀眾的參與度和粘性。
（三）技術驅動與內容創新
虎牙在直播技術方面投入巨大，致力于以技術驅動娛樂。2019 開年伊始，虎牙推出 AI 智能視頻剪輯技術，可自動生成主播直播的精彩片段視頻剪輯，并實現一鍵向多平臺分發，大大提升主播產生內容的效率。此外，虎牙還宣布將在平臺內大規模使用 H.265 編碼方案，在同等網絡環境下，用戶在線觀看直播視頻內容將更加流暢。在推動“直播+視頻+社區”融合發展方面，虎牙不斷探索更先進的直播交互方式，把數字人、VR、AR、云游戲等技術更好地應用到直播互動中。例如，虎牙先于行業正式啟動虛實結合開放平臺 HERO，并發布基于此平臺誕生的第一個直播 AI 數字人——虎牙與 DK 公會合作的數字人形象“晚玉”。數字人在體態、動作，以及眼睛、皮膚和頭發等細節都與真人無異，還具備真人主播不具備的才藝。同時，虎牙還發布了小程序開放平臺，打包平臺技術能力，以簡單實用的小程序作為載體，提供一套完整的技術開發服務，讓主播與用戶的交互方式更加豐富多樣，推動直播內容生態向 2.0 階段發展。
四、未來展望與挑戰
（一）市場競爭挑戰
當前直播行業競爭激烈，虎牙面臨著多方面的競爭壓力。中國網絡直播 2016 年基本是虎牙、斗魚相爭，但隨著抖音、快手、淘寶等企業入局，競爭格局發生很大變化。主營直播業務的虎牙因業務和盈利模式單一，活躍用戶不斷減少。以娛樂/游戲直播平臺為例，斗魚+虎牙+YY 占據 74.2%的市場份額，屬于行業第一梯隊，但抖音、快手、淘寶等平臺依托短視頻和電商業務，積攢起大量黏性用戶，轉化為直播流量后取得快速發展，相對傳統的虎牙有顯著優勢。從市場集中度看，我國網絡直播行業的市場集中度較高，不論是在市場規模、活躍用戶數量還是企業實力上，都有較大差別?；⒀啦粌H要面對國內如抖音、快手、嗶哩嗶哩等平臺的競爭，還面臨著像 Twitch、YouTube 等國際平臺的挑戰。為了維持市場份額，虎牙需要不斷創新與改進其內容及用戶體驗。
（二）發展機遇與戰略規劃
在技術創新方面，虎牙擁有廣闊的機遇。隨著 5G、AI、VR、AR、云游戲等技術的不斷發展，虎牙可以進一步提升直播的質量和互動性。例如，虎牙可以加大對 AI 智能視頻剪輯技術的優化，自動生成更加精彩的主播直播片段，提高內容分發效率。同時，利用 H.265 編碼方案，讓用戶在同等網絡環境下觀看直播更加流暢。在推動“直播+視頻+社區”融合發展方面，虎牙可以繼續探索將數字人、VR、AR、云游戲等技術更好地應用到直播互動中，為用戶帶來全新的體驗。
在內容創作方面，虎牙也有很大的發展空間。一方面，虎牙可以繼續加強與游戲廠商的合作，為騰訊《元夢之星》等知名游戲提供游戲分發和推廣服務，以及游戲道具銷售在內的多樣化服務，探索更豐富的商業化路徑。另一方面，虎牙可以依托電競產業鏈，繼續增強自制賽事 IP 和自制綜藝 IP 的孵化能力，在多個領域進行探索與布局，為用戶提供更加多元、精彩的內容。
公司的戰略規劃和發展方向上，虎牙將繼續夯實基礎，通過內容和平臺生態升級、技術和產品創新推動發展，探索游戲產業鏈中更多的長期發展機遇。具體來說，虎牙將繼續推進“三年計劃”和“虎億計劃”，培養千余名全行業頭部主播，合作超過 5000 個優質游戲項目，為游戲商業化主播分成 100 億。同時，虎牙將加強與多個內容平臺的合作，有選擇性地將虎牙平臺上的直播和視頻內容輸送到其他平臺，提升虎牙內容的影響力，觸達更廣闊的用戶群體。此外，虎牙還將發力更多游戲相關服務，擴大在游戲行業的影響力，通過與更多游戲加強在游戲推廣、分發和道具銷售方面的合作，提高收入規模和盈利能力。