一、美聯儲關注勞動力市場與通脹關系
美聯儲多位官員近期紛紛就通脹和勞動力市場的關系發表觀點，凸顯了兩者在當前經濟形勢下的重要性。
ADP 就業數據作為非官方就業報告，雖早于官方非農就業報告發布，卻被市場廣泛關注。它反映私營部門就業情況，對股市、債市、匯市及黃金市場有重要影響。例如，強勁的就業增長通常被視為經濟擴張信號，可能推動股市上漲；良好的就業數據可能增強市場對美聯儲加息的預期，推高債券收益率；強勁的就業數據通常會增強美元的吸引力，推動美元升值；當就業數據不佳時，市場避險情緒升溫，黃金價格可能上漲。
非農就業數據同樣對市場影響深遠。數據好于預期可能推高美元價值、對黃金等貴金屬構成壓力；對股市而言，良好的就業數據通常被視為企業盈利增長的正面信號，但就業增長過快也可能引發對通脹上升和利率上調的擔憂；就業數據強勁可能增加市場對未來通脹的預期，推動長期債券收益率上升。
目前，美聯儲官員認為通脹普遍處于低迷狀態，勞動力市場也已降溫，但仍保持穩健。他們強調在實現通脹和就業目標的風險獲得更好平衡時，應將利率降至更中性的水平。例如，紐約聯儲主席威廉姆斯表示，隨著時間的推移，繼續將貨幣政策轉向更加中性立場的過程將是合適的，這將有助于保持經濟和勞動力市場的強勁。多位美聯儲官員也表示，在考慮進一步降息時，將關注未來的數據、前景和風險平衡。這表明美聯儲在決策過程中，將綜合考慮勞動力市場和通脹的各種因素，以實現經濟的穩定發展。
二、議息會議對通脹的影響
（一）降息幅度存分歧
在 9 月議息會議上，美聯儲官員對降息幅度的分歧引發了廣泛關注。絕大多數官員支持降息 50 基點，他們認為當前經濟形勢需要更大幅度的貨幣政策調整來刺激經濟增長。然而，也有一部分官員支持幅度較小的 25 基點降息。據美國財經網站 CNBC 報道，一些美聯儲官員希望降息幅度較小，僅為四分之一個百分點，因為他們尋求保證通脹率持續走低，并且不太擔心就業狀況。最終，僅一名聯邦公開市場委員會委員、理事米歇爾·鮑曼投票反對降息半個百分點。自 2005 年以來，美聯儲以貨幣政策統一著稱，這是理事首次在利率表決中持不同意見。
（二）通脹上行風險減弱
會議紀要明確顯示，幾乎所有與會者都認為通脹前景的上行風險已經減弱，就業前景的下行風險則已增加。這一觀點得到了多方面因素的支持。首先，因美聯儲的貨幣緊縮，實際 GDP 增長進一步溫和放緩，這將對通脹產生下行壓力。其次，通脹預期得到很好地錨定，市場對通脹的預期較為穩定，減少了通脹大幅上升的可能性。此外，全球大宗商品價格走軟也對通脹施加了下行壓力。例如，國際原油價格的波動對全球通脹有著重要影響，近期原油價格的下跌使得通脹上行的動力減弱。這種情況下，美聯儲在制定貨幣政策時需要更加謹慎地平衡通脹和就業目標。一方面，通脹上行風險減弱為美聯儲采取適當的貨幣政策刺激經濟提供了一定的空間；另一方面，就業前景的下行風險增加又要求美聯儲在決策過程中充分考慮就業市場的穩定。
三、美國再通脹概率低的原因分析
（一）勞動力市場影響
FX168 金融分析師湯擎天認為，美聯儲關注勞動力市場，美國出現再通脹概率低，通脹仍處于下行軌道。勞動力市場對通脹有著至關重要的影響。美聯儲主席鮑威爾表示，隨著時間推移，勞動力市場對通脹形勢而言可能變得更為關鍵。美聯儲卡什卡利也指出，勞動力市場是影響通貨膨脹最重要的因素。里士滿聯儲主席巴爾金認為，美國經濟可能會進入一個勞動力供應長期受限的階段，可能會給通脹持續帶來上行的壓力。然而，目前的實際情況是，美國 11 月非農就業人數增加 26.3 萬人，顯著強于預期的 26 萬人；就業率維持在 3.7%不變，就業參與率超預期下降了 0.1 個百分點至 62.1%。極其不均衡的勞動力市場使得美國 11 月平均時薪環比上升 0.6%，同比上升 5.1%，均高出市場此前預測的 0.3%和 4.6%，但這樣的工資增長很難跑贏通脹。若想要使工資增長進入可持續的狀態，就需要它與 2%的通貨膨脹保持一致。目前來看，勞動力市場雖有一定影響，但整體仍在美聯儲的權衡范圍內，且并未表現出強烈推動通脹上升的趨勢。
（二）多因素共同作用
包括房租漲幅回落、超級核心通脹有下行壓力、核心商品維持通縮狀態等因素，使得二次通脹風險較低。從房租方面來看，在建公寓數量及其占租房存量的比重已經創歷史新高，預計后續租房供給將會持續增加，仍對房租產生下行壓力。新簽房租租約價格已經基本回落至疫情前水平，甚至比疫情前水平還低，預計后續將會逐步反映到 CPI 中的房租分項。超級核心通脹方面，當前勞動力市場仍然較為緊張，工資增速仍高于與 2%通脹目標相匹配的增速。但往后看，隨著勞動力市場的逐漸放緩，預計職位空缺率和勞動力市場缺口將逐漸下降，帶動工資回落到更加可持續的增速（3.5%），從而與 2%的通脹目標相匹配。核心商品方面，隨著全球供應鏈的進一步正?；推髽I持續的庫存去化，預計核心商品環比仍將維持小幅通縮狀態。此外，新車生產和庫存的正?；⒍周噧r格的回落，預計也將對核心商品產生通縮壓力。綜上所述，多因素共同作用下，美國二次通脹風險較低，出現再通脹的概率也較低。
四、未來展望與不確定性
當前，美國經濟形勢復雜，通脹數據和勞動力市場數據的變化使得美聯儲在決策過程中面臨諸多挑戰。盡管目前通脹仍處于下行軌道且再通脹概率較低，但未來的經濟走勢仍充滿不確定性。
一方面，從通脹角度來看，雖然多方面因素共同作用使得二次通脹風險較低，但仍存在一些潛在的不確定因素。例如，地緣沖突可能擾動原油價格，若原油價格在未來出現大幅波動，可能會對通脹產生影響。同時，美國服務業需求旺盛，疊加非農薪資增速回升，可能會支撐核心服務通脹，從而給通脹帶來上行壓力。此外，通脹預期的變化也可能對實際通脹產生影響，如果市場對通脹的預期發生改變，可能會引發通脹的波動。
另一方面，勞動力市場的不確定性也給美聯儲的決策帶來了困難。雖然目前勞動力市場有所降溫，但仍保持穩健。然而，未來勞動力市場的走勢難以預測。例如，經濟增長的放緩可能會導致企業減少招聘，從而影響就業情況。此外，一些外部因素，如貿易政策的變化、技術進步等，也可能對勞動力市場產生影響。
在這種情況下，美聯儲需要在穩就業和抗通脹之間尋找平衡，未來政策走向存在不確定性。美聯儲官員們在考慮進一步降息時，將關注未來的數據、前景和風險平衡。但由于經濟形勢的復雜性，很難確定美聯儲未來的具體政策舉措。可能會根據經濟數據的變化，逐步調整利率政策，以實現經濟的穩定發展。
美國經濟未來的發展充滿不確定性，美聯儲在制定政策時需要綜合考慮各種因素，謹慎決策，以應對可能出現的各種情況。